近期股市下跌，不少股民割肉卖股，遭遇实实在在的损失，令人心痛。量化交易、大股东减持、大型IPO、机构抢跑是股民最担忧的四件事。影响股市运行的这些事，必须重视，也必须完善制度。

同时，股民朋友也要清醒认识一点：卖掉股票这一行为，是股民自身认知和情绪波动双重作用的结果。买入和卖出是基于你自己的判断，并没有人摁着你的手去卖或买。所以，所谓“股民是待宰的羔羊”之说是有问题的，“他人的操纵和欺诈行为”与“股民自身的操作错误”不能混淆，是两个方面的问题。

当然，股民错误操作与市场环境因素息息相关，各个证券基金机构、上市公司、投资机构的吹鼓手、上市公司的吹鼓手、散乱的网红、散乱的投资掮客等等，也会散布一些信息，直接影响股民的心态，甚至影响股民的买卖决策，这是完全可能的。但是，各路信息满天飞，你自身也要辨别。只有拿出证据，证明你买卖股票受到了他人所发布信息的实质影响，比如某个证券基金机构、上市公司或者某个人发布的信息，有明显误导，导致你错误决策并遭遇损失，你是可以起诉他们的。但如果找不到对应关系，股民就要自负盈亏。

我从事证券报管理工作30多年，经常有人对我说：你应该写一篇文章，就叫《中国股市应该让股民赚钱》；你应该向证监会和高层提“建立让股民赚钱的股市机制”。我一直坚持没有这样做，因为我深知，不可能存在这样的机制；任何人进入股市之后，就要相互博弈，一定是有亏有赢。

我强调上述看法，并不是说保护股民没有抓手，更不是说不需要多做工作了。2亿多股市个人投资者背后是一个个家庭，可能要牵涉七八亿人口，必须为股民做好服务。但笼统地说“让股民赚钱”是错误的，是很不负责任的。只有真正对股民、对国家、对社会负责任，才能选对保护股民的抓手。

我认为，保护股民根本在于起点公平。比如在IPO环节，在上市公司增发环节，都应该划定一定比例让股民认购。最近长鑫科技IPO，网上投资者最终中签率仅为0.47141739%，散户买到的非常少。这类问题应当解决，让更多股民买得到IPO新股，享有发行后增值收益。上市公司增发股份也必须配售一部分给股民，不能一股脑地分给机构和大股东。

在我国股市历史上，向股民配售股票曾是一种通常做法，后来取消了，呼吁恢复。向股民配售的比例由法律规定，而不是由上市公司和承销商自行规定。向股民配售股票，会麻烦一些，比如弃购问题、账户管理成本问题等等，但这些麻烦是我们这个社会应该承受的。在起点上让股民有获得感、幸福感、安全感，是应该做的。

再比如对“大块头”市场主体的约束，都应该遵守“慢走原则”。慢走，就是对股民的尊重和保护。大股东、战略投资者和特定关联人（董监高等等）减持股票，应当事先公告时间段和数量。中央汇金、中国国新、中国诚通、证金公司等重量级机构抛售股票和基金份额（含ETF），也应当事先公告时间段和数量。其它的证券公司、基金公司比照这个模式执行。具体公告细节、内容，可由专家充分论证后，出台具体管理办法。

建立这一模式，既是保护股民权益，也是保护大股东权益，因为，大家对减持慢走模式的认知确立后，大股东减持就不再是“猛如虎”的事情了。市场的价值认知接近一致了，市场稳定性就夯实了。

再说交易制度公平。很多股民反对量化交易，还有股民呼吁允许T+0，或者股民T+0而机构T+1，其背后逻辑是追求公平。但这里的问题是，T+0的目的是什么？以为反复买卖、频繁买卖才能赚钱，本质上是错误的。任何一次下单，都应该慎之又慎，而不是相反。T+0或T+1不存在公平与否的问题。

证券基金机构作为专业机构，它们开展T+0交易或准T+0交易，同一账户日内可以多次下单，与其承担的市场功能有关，与股民互博不是主题、主业。因为，证券基金机构资金量巨大，需要分笔买入或卖出，也需要反向交易手段。

量化交易与交易制度上的T+0没有关系，其准确概念是“程序化下单和基于数据模型的交易策略交易”。程序化下单就是事先设置好买卖点和数量，由计算机程序“守株待兔”。基于数据模型的交易策略，本质上是使用既往交易数据，通过概率模拟演算，构建出何时买卖、买卖多少的操作策略。

计算机程序化交易再加上数据模拟策略，必然占有交易优势。股民要求机构停止使用程序化交易手段和数据模拟策略，心情可以理解，但与全球现代化股市的潮流不符。严格说，股民也可以使用程序化交易手段和数据模拟策略。但显然，这不可能推广到每一位股民。因此，我建议，降低量化交易的频次上限，取消撤单功能，禁止其参与小市值规模股票交易（100亿元以下，连续三个月加权平均计算）。同时，对于任何运用量化交易工具操纵市场、欺诈投资者的机构进行顶格处罚。

再比如，是否可以不向股民征收交易印花税？提出这一想法，主要是为了说明，股市制度分为“分配型制度”和“博弈型制度”。对广大股民而言，起点公平主要体现在一级市场的分配上，即股票配售制度上。印花税作为分配型制度，是完全可以调整完善的。比如，让机构多缴税，股民少缴税。而大股东减持、量化交易、机构抢跑问题，属于博弈性制度。其中，大股东减持兼具分配型制度和博弈型制度的特征。

股民朋友都希望起点公平、竞争公平，那么，首先要区分“分配型制度”和“博弈型制度”。在分配型制度上，不要含糊，一是一二是二，制度定下了，就按制度办事、说话。在博弈型制度上，要尊重市场，提升自己对信息真实性、准确性的判断力，了解你所买卖的股票。不要相信其他人的投资建议。

国家标杆媒体、平台媒体、监管部门、交易所、证券基金机构都应该准确传递股市信息，不要制造舆论乱象，不要误导股民。广大股民是中国股市极其宝贵的建设发展资源，各界都有保护、支持和引导的责任。所谓“消灭散户”“挤压散户”“淘汰散户”的论调，是严重错误的，是违背“以人民为中心”的执政理念的，必须明确反对，并在各类媒体上予以消除。

祝中国股民队伍不断成长壮大，与中国股市一起高质量发展！

董少鹏

2026年7月23日于北京