美国股市持续创下新高，这应该是特朗普团队执政的最大成就，也是华尔街整体支持白宫的主要原因之一，其所依托的也是对大陆高端企业和“中国制造”的制裁愈演愈烈。其背后的完整逻辑闭环是：制裁性价比一流的中国制造，禁止有美国竞争者的中国高科技企业对以美国为首的西方市场供货，从而抬高市场销售价格，帮助美国上市企业改善盈利空间；同时，股价水涨船高，助力它们暴涨，从而增加美国整体国民收入（高达三分之一的美国国民收入来源于投资股市获益）。作为一枚硬币的另一面，被制裁的中国企业被逼转向低端产品领域，海外销售和盈利空间被大幅压缩，不得不通过在大陆股市融资来收割股民的“韭菜”，以维持产能和研发开支。这导致大陆整体投资效益和财富增值水平降低，并吸引大陆创造的储蓄剩余资本流向以美国为首的西方资本市场，从而掏空大陆实体经济增长的内生动力。
以存储芯片行业为例，我今年投资回报最高的股票之一美光科技，从年初的315美元暴涨到6月30日周二1154美元，涨幅高达266%。根据2026年第三财季（3-5月）财报，美光财季营收增长高达346%实现了414.6亿美元的营收和84.9%的毛利率，并对下一季度提出了约86%的毛利率指引，第四季度营收预期在500亿至510亿美元之间。此数据不仅凸显了公司在高端存储领域的竞争优势，更反映了其长期战略合约的稳健执行。特别是数据中心业务，其销售额占比已超过56%，这表明市场对AI驱动的高性能存储产品的需求日益强劲。美光近期的战略调整，将满足普通消费端电子产品需求的DRAM生产线转型生产价格高达七倍的HBM，正是为应对全球数据中心企业在AI基础设施建设上的大规模投资，成功将同样生产能力有效升值数倍。据统计，年内全球超大规模数据中心企业在AI基础设施领域的投入已突破6000亿美元。为抢占这一市场先机，美光已完成了从传统消费电子向AI存储产品的产能倾斜，并与16家战略客户签署了长期合约，这些合约的订单已排满至2027年，预期覆盖未来总营收的一半。从技术角度看，美光在高带宽存储产品方面的布局尤为引人注目。HBM3E与HBM4产品的订单排满，不仅验证了市场对高性能存储解决方案的迫切需求，也预示着未来几年内存储行业将迎来一波技术革新浪潮。高带宽存储技术的成熟，将进一步推动数据中心和AI应用的发展，为行业带来新的增长动能。
据英国《金融时报》27日报道，苹果公司正积极游说白宫，希望获准从中国存储芯片企业长鑫存储采购内存芯片，以缓解因内存价格上涨而加剧的财务压力。知情人士透露，苹果在一个多月前就已接触美国商务部，此后又持续游说其他政府部门官员。《金融时报》称，目前苹果并未被禁止从长鑫存储或另一家中国存储芯片企业长江存储采购产品。但本月8日，美国国防部将这两家企业列入“中国军事企业清单”。虽然与中企合作并不会为美国企业带来法律后果，却可能引发“声誉风险”和美国政界强烈反应。据《华尔街日报》报道，早在2022年，苹果就在美国国会反对下放弃采购长江存储NAND闪存芯片的计划。同年12月，长江存储被美国商务部列入“实体清单”。2023年，美国国会议员进一步呼吁将长鑫存储也纳入该清单。路透社本月17日报道称，长鑫存储等企业已被批准拟列入“实体清单”，但目前美方暂未实施。报道还称，苹果设备所用的DRAM内存芯片，目前主要由美国美光科技、韩国三星与SK海力士供应。由于这3家企业将产能重心转向利润更丰厚的AI产品，导致消费电子领域内存价格大幅上涨，和它们股价今年的同步暴涨。苹果日前罕见上调MacBook和iPad售价，公司市值单日蒸发2630亿美元，苹果方面将此归因于“难以承受”的内存成本。若能引入长鑫存储产品，苹果有望缓解来自上游供应商的压力。《金融时报》报道称，若苹果获批与长鑫存储合作，可能面临美国会强烈反弹。美国众议院“中国问题特别委员会”主席穆莱纳尔声称，“在我们与盟友共同打造安全的科技供应链之际，帮助中国实现其主导关键供应链的计划，将使美国科技产业和经济更加依赖中国”。
2025年末美国的家庭、养老金、保险公司和投资基金的股票配置已经达到创纪录的60%。 该份额比互联网泡沫期间还高出4个百分点。 综合华尔街机构和财经媒体分析，美国养老金预计将在6月29日至30日集中减持约300亿美元美国股票，并同步增持债券，以恢复原有资产配置。对于大型公共养老金、企业养老金以及采用季度再平衡机制的目标日期基金而言，这类交易完全依据既定规则执行，与企业盈利、市场估值或经济前景无关。如果长期偏离配置比例，管理人甚至可能承担法律责任，因此季度末和半年末往往会集中出现再平衡交易。今年股债表现差距进一步放大了这一资金流。截至6月25日，SPDR标普500ETF（SPY）年内上涨7.4%，近一年累计上涨20%；先锋全美债券市场ETF（BND.O）年内仅上涨1.01%，iShares 7-10年美国国债ETF（IEF.O）涨幅更只有0.18%。
6月24日，高盛中国宏观经济团队发布了一份报告，称中国居民资产中，股票占比不足10%。高盛测算，中国居民总资产目前约为730万亿人民币。730万亿是什么概念？足够把整个A股买下来两遍还有剩余。然而，这730万亿是如何分配的呢？在2021年房地产市场最繁荣的时期，房产占总资产的67%，现金和存款占16%，股票、基金和理财产品占15%。到了2026年第一季度，房产占比下降至52%，现金和存款占比上升至25%，金融资产占比上升至20%。在20%的金融资产中，直接持有的股票仅占6%。相比之下，美国家庭的资产配置中，股票占比34%，房产31%，保险和养老金22%，现金和存款仅占13%。那么问题来了：为什么中国人宁愿把钱存在银行，也不愿意投资股票呢？高盛表示，居民风险偏好仍然谨慎，金融财富分布不均，这种调整不大可能呈现线性或广泛覆盖人群的趋势。过去二十年，中国老百姓的财富逻辑只有一条——买房。房子价格上涨，抵押贷款价值上升，从而继续买房，形成持续上涨的趋势。高盛引用了一个数据：超过90%的家庭拥有房产，但只有约25%的成年人参与股票市场。高盛的这份报告代表了华尔街的整体判断，其核心观点是：中国大陆的资产结构性转型很难如北京所愿，从“房地产驱动”转向“金融资产驱动”，极有可能半途而废。北京的理想很丰满，但现实很骨感。730万亿的资金盘子，即便被封存在国内，要掉头涌入股市也是难上加难。
长鑫存储（CXMT）作为中国大陆唯一的高端DRAM头部企业，其冲刺资本市场将会是2026年半导体板块的超级大事件。长鑫存储作为未盈利或处于产能爬坡期的重资产晶圆厂，其上市估值将成为国内存储板块的“锚”。据备案信息披露，长鑫科技成立于2016年，注册资本达601.9亿元，公司无控股股东，第一大股东合肥清辉集电企业管理合伙企业（有限合伙），直接持有公司21.67%股份。主营业务为动态随机存取存储器（DRAM）产品的研发、设计、生产及销售，广泛应用于移动终端、电脑、服务器、虚拟现实和物联网等领域。在此次上市前，该公司已获得包括国家大基金在内的多轮重磅投资。其中，国家大基金二期持股比例为9.8%，安徽省投资集团控股有限公司持股8.8761%。此外，还有阿里巴巴、兆易创新、国寿投资、人保资本、美的投资、建银国际、招商证券、阳光人寿、中邮人寿、湖北小米长江产业基金等股东。2024年3月，公司最近一轮融资估值已达1508亿元。此次募资的规模是295亿。那其中有75亿会用于它现有的这个十七纳米的产线的升级；然后有一百八十个亿，会投向 DDR 五和 HBM 这些高端的存储的研发。剩下的钱呢，会在上海的临港，建设一个新的，超级存储基地。长鑫没有HBM 的产能分流，所以它通用的内存的交付周期明显短于海外的这些大厂，而且已经拿到腾讯200亿服务器内存的三年长单；对大陆股民的吸引力，更是因为苹果也在对它产品进行验证。从长鑫存储招股书披露来看的话，2026上半年的营收预计，是1-10亿到1020亿之间；同比增幅是600%到700%之间；归母净利润是500-570亿，同比增长2240%到2540%之间。技术上面的话，长鑫的17纳米制程良率已经稳定在百分之九十以上了，跟三星等同代的工艺，还差两三个百分点。长鑫存储最近业绩暴涨，确实说明国产的 DRAM 正在享受美光们腾出的相对低价市场空间。
2026年6月23日美国财长贝森特在纽约经济俱乐部发表讲话时警告，美国必须在AI、量子计算、造船和关键矿产等领域保持领先地位。他补充称，特朗普政府正致力于构建能够抵御危机与胁迫，并能在疫情或战争期间维持运作的供应链。 据报道，美国财长贝森特在纽约经济俱乐部的“美国250周年”晚宴上发表演讲，公开宣称，人工智能最大的风险，就是中国领先美国，并强调这种风险的严重程度超过了人们对技术安全和失业的担忧。他还强调了一下自己的分量，说自己既是美国人工智能政策的牵头人之一，也是对华经济关系的牵头人。通过把对华博弈和AI政策拉到一起，证明自己一个搞金融的在AI方面也是“内行”。这就是美方制裁大陆高端企业，底层逻辑金融闭环当下的慢慢自信，也是关于中美竞争包括人工智能领域的真心话，即全力以赴地阻止中国赶超和反超，维护金融霸权必要的实体经济同时依托金融霸权。当下美国对中企制裁封禁的唯一有心无力领域，是美国的稀土企业在挑战中国稀土主导地位方面仍处于初期阶段。 大西洋理事会（Atlantic Council）下属斯科克罗夫特战略与安全中心“印太安全倡议”项目的非常驻研究员阿尔文·坎巴（Alvin Camba）表示：“美国真正的瓶颈在中游……即加工和精炼环节，在技术、劳动力能力以及价格方面都缺乏竞争力。” 他补充称，一个关键问题在于，美国或其盟友能否建立起足够强大的中游能力，以消化上游产出。 “经过长达30年的国家产业政策扶持，稀土分离技术、化学工艺、工程技术以及受过专业培训的人才队伍，目前已高度集中在中国，”他认为：“若要打破这种高度集中的局面，唯一的出路就是构建一条从上游到下游、贯穿始终的完整供应链。”
当年尼克松和基辛格卑躬屈膝地访问北京，其战略动机是：在大陆享有庞大且廉价的劳动力资源。这使得丧失了金本位美元霸权地位的美国得以收拾越战的败局，并迫使前苏联在东西两线作战，最终成就了冷战对手的分崩离析，以及斯拉夫民族如同灭绝前的印第安部落，在乌克兰自相残杀。面对“中国制造”以其人之道还治其人之身、自由市场碾压般的产业生态系统竞争优势，以特朗普为首的白宫已经找到了拥有闭环底层逻辑的商业模式予以战略应对，即在充分发挥金融霸权优势的同时，借力打力，用部分大陆创造的财富重塑美国在人工智能、量子计算、造船和关键矿产等领域的世界产业领先地位。大陆高端制造业当前的贸易顺差和繁荣景象，如果中长期不想被“请君入瓮”，不仅如我上文建议需要更强有力地预防应对华盛顿对中企制裁和封禁，而且需要在实体经济自主创新之外，依托金融强国富民，开拓新的战略竞争赛道。
孟凡辰博士2026年7月2日星期四于莱茵兰家中